冷链物流+减排设备+温控系统23Q1业绩高增超预期全年业绩可期

  冷链物流+减排设备+温控系统，这家压制制冷设备有突出贡献的公司，新接订单持续增长，23Q1业绩高增超预期，全年业绩可期

  冰轮环境技术股份有限公司前身为成立于1956年的“公私合营烟台机械修配厂”，起家于制冷压缩机，掌握“全压力、宽温区、多工质”制冷压缩机技术，公司致力于在气温控制领域为客户提供系统解决方案。公司围绕制冷压缩机产品不断通过自主开拓、合资发展、并购整合等方式实现应用场景的延伸，业务涵盖低温冷冻、中央空调、环保制热、能源化工装备、精密铸件、新事业板块（碳捕集、氢能装备等）等六大产业集群。

  产品体系完整：公司为国内唯一拥有螺杆制冷压缩机自主知识产权的企业，也是行业内冷链设备经营顶级规模的企业之一；基于多年研发技术实力和项目经验积累，可为客户提供覆盖-271℃~200℃温度区间、0Mpa~45Mpa压力范围、包含NH3/CO2/HC类/He/H2O等环保工质的全系列服务。

  冰轮环境实控人为烟台市国资委，国资委旗下烟台冰轮控股有限公司和烟台国盛投资控股有限公司分别持有公司13.78%和9.56%股权

  制冷系统是由制冷压缩机、冷凝器、蒸发器、节流阀4个基本部件组成的。液体制冷剂在蒸发器中吸收被冷却的物体热量之后，汽化成低温低压的蒸汽，被压缩机吸入并压缩成高压高温的蒸汽后排入冷凝器，在冷凝器中向冷却介质（水或空气）放热，冷凝为高压液体，经节流阀节流为低压低温的制冷剂，再次进入蒸发。

  随着我们国家的经济发展水平的提高和人均可支配收入的增加，居民对生活质量日益重视，食品安全重视程度提升，带动蔬果、肉类、水产、乳制品冷冻冷藏需求增加，食品处理和冷库领域工业制冷压缩机的数量随之增加。

  冷链物流是指产品从生产、运输、仓储、分拣、配送等环节均处于合适的低温度的环境中，保障产品质量，降低损毁。产业链包括上游冷藏车制造、冷库建设、制冷剂等设备制造，中游运输环节、仓储环节、包装和分拣等环节，下游食品、医疗、化工、花卉等需求方。

  2021年12月国务院办公厅印发《“十四五”冷链物流发展规划》，对“十四五”时期冷链物流发展作出全面部署，是推动当前和今后一个时期冷链物流高水平发展的顶层设计和系统指引。

  《规划》提出到2025年布局建设100个左右国家骨干冷链物流基地，其中我国已在2020年发布首批17个国家骨干冷链物流基地名单；基本建成以国家骨干冷链物流基地为核心、产销冷链集配中心和两端冷链物流设施为支撑的三级冷链物流节点设施网络；建设“四横四纵”8条国家冷链物流骨干通道，串接农产品主产区和19个城市群，形成内外联通的国家冷链物流骨干通道网络。2022年2月发布的《全国供销合作社“十四五”公共型农产品冷链物流发展专项规划》计划“十四五”期间组织实施“612”工程，即建设600个县域产地农产品冷链物流中心、100个农产品冷链物流枢纽基地、200个城市销地农产品冷链物流中心。

  2016-2021年，我国冷链物流市场规模从2210亿元攀升至4184亿元，冷链物流需求总量从1.25亿吨攀升至2.75亿吨，翻倍增长。随着生鲜电商蒸蒸日上带动冷运需求量开始上涨、药企供应链升级激发医药冷运发展的潜在能力，国家发改委专家预测到2025年我国冷链物流市场规模还将增长至8970亿元，对应2023-2025年复合年增速为18%。

  工商制冷设备行业，尤其是工业制冷设备行业属于技术密集型产业，其研发和生产的全部过程涉及制冷、焊接、低温材料应用、流体、自动控制等多领域技术，对生产企业的技术储备、研发能力、工艺水平、质量控制等都有较高要求。其技术难度大多数表现在两个方面：

  1）产品研发设计：中高端制冷设备为非标准化产品，应该要依据客户需求单独设计，设计过程依赖强大的人才团队和丰富的行业经验，设计水平影响产品质量和成本；

  2）产品生产制造：生产的全部过程涉及制冷、钣金加工、焊接、金属切削加工、液压、气动、电气自动化等多种技术，其生产的全部过程需要一定的信息系统来进行自动化控制与协调。

  工商制冷的市场之间的竞争不是单一销售、技术、人员和产品的竞争，而是整套集成能力、平台搭建能力的竞争，大型综合企业更有竞争优势。根据《2020年度中国压缩机市场发展分析》，工业制冷领域冰轮环境、冰山冷热、江森自控约克、雪人股份4家企业占据了70%左右的市场占有率，其中冰轮环境和冰山冷热预计各占30%左右，中高端市场集中度高。在食品加工领域冰轮环境市场占有率最大；石油化学工业领域市占率前三的企业分别为江森自控约克、冰轮环境、冰山冷热，三家企业在该领域市占率约60%。

  冰轮环境的工商制冷业务营收在2020年超过冰山冷热，且在2021年继续保持强劲增长势头，同比增速达到55.6%，而冰山冷热同比增速为24.8%，冰轮环境的市占率逐步提升，成为行业第一龙头。

  2030年和2060年我国CCUS减排量分别达0.2-4.1亿吨、10-18亿吨。根据《中国长期低碳发展的策略与转型路径研究》综合报告，在强化国家自主贡献（NDC）目标下，“十四五”和“十五五”GDP的二氧化碳强度下降幅度均可保持在20%左右，到2025年即可达到二氧化碳排放峰值平台期，2030年前实现碳达峰并开始下降，届时全国碳排放总量约104.6亿吨。《中国二氧化碳捕集利用与封存（CCUS）年度报告（2021）》对国内外的研究成果进行了汇总分析，测算碳中和目标下中国CCUS的减排需求为：2030年0.2-4.1亿吨，2050年6.0-14.5亿吨，2060年10.0-18.2亿吨。

  冰轮环境用于碳捕集的的二氧化碳加压和液化机组自2011年开始研发，立足于从工业级能源尾气中捕集液化二氧化碳，制备工业级或食品级商品二氧化碳，截止2020年末服务了34个项目，客户包括新疆敦华石油、天津联博化工、宁夏德大气体、陕西国华锦界能源、河南心连心深冷能源、长庆油田等，市占率行业领先。进入2021年，因为双碳政策，碳捕集行业成为了高光行业，市场容量迅速扩大的同时出现了不少新进入者，公司部署升级碳捕集压缩机2.0，完整型谱，提升品质和效率，以维护市场地位。

  此外，公司还自主投资建设了胶东地区首个15万吨级二氧化碳捕集利用与封存项目，年产液体二氧化碳15万吨。公司已具备该领域最核心的设备的研发和制造技术，且产品应用在诸多存量项目中，预计未来随着碳中和战略下全社会对碳捕集需求的增加，公司的加压和液化机组设备也将快速放量，成为未来的又一增长点。

  子公司山东冰轮海卓氢能技术研究院有限公司，从氢气制取、提纯、液化、储用方面，已突破氢气液化的大型氦气压缩机关键技术；2020年公司完成了加氢站隔膜压缩机的研发，填补国内技术空白，实现了进口替代；公司氢燃料电池空气压缩机及氢气循环泵已获得主流燃料电池厂商批量订单，完成了进口替代。

  伴随着新基建、数字化的经济等政策影响以及新一轮信息革命发展的驱动，我国互联网数据中心业务收入不断实现增长。根据中国通信研究院发布的《数据中心白皮书2022年》，2022年我国IDC行业市场收入预计将达到1900亿元左右，同比增长26.7%。

  数据中心冷却系统是降低PUE的关键，占到整个机房建设资本开支18-20%（传统IDC中：冷水机组占比8%，精密空调占比约7%，冷却塔占比3%），技术路径包括“风冷、水冷、间接蒸发冷、液冷”等，其中液冷以PUE低于1.1的优势逐步降低数据中心整体PUE水平。

  数据中心温控系统是顿汉布什的主体业务之一。数据中心温控系统是公司旗下顿汉布什的主要产品线之一，公司有望受益行业增长浪潮迎来业绩增长

  第一类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为第一类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。

  第二类买点定义：在第一类买点之后第一次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于第一类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。

  第三类买点定义：是在离开第一个上涨中枢之后，第一次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于第一，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。

  中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整（3买或3卖），你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强

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